期货市场风起云涌，螺纹钢期货在八月的下半月经历了一场支撑位的试探性下跌。随着移仓换月的步伐加快，螺纹钢期货2310合约逐渐步入振荡格局。虽然宏观利多数据和粗钢平控消息为市场带来一些支撑，但现实的疲软依然使市场面临巨大压力。上周的黑色系普涨只是释放了频繁的政策调整带来的短暂情绪提振，并没有实质性改变钢价运行的基本逻辑。

对于钢材消费的变化，周敏波指出，当前钢材供应仍然高企，需求略显疲软，库存呈现季节性累积，但总体压力尚可接受。五大材以外的非主流材库存变化成为关键，如型钢、钢管、镀锌等材料的库存情况需要密切跟踪。具体到品种，螺纹钢和热卷的表现均不突出，供需双弱，产量同比下降。

邱怡宏对钢材市场的消费终端进行了深入分析。建筑业PMI指数低迷，房地产市场主要依赖“保交楼”举措维持。新订单指数、销售价格指数和业务活动预期指数均处于低位，房地产指标亦遵循季节性走弱的规律。基建项目落地进度受到拖累，主要工程机械设备产销表现偏弱。虽然存在9月份专项债发行高峰的预期，但现实疲软的情况仍对投资构成制约。制造业方面，汽车、白色家电和造船行业相对较好，钢材和汽车出口方面有一定支撑。

在供应方面，关于粗钢产量的平控政策信息不断。8月份铁水产量增至高位，部分高炉复产，预计粗钢产量减量有限。若考虑平控政策的执行，未来可能减少的粗钢产量可能会给市场带来供应压缩的预期。一位行业人士指出，目前螺纹钢和热卷的产销增速差反映了供需矛盾，而原材料基本面正逐步改善。

与此同时，焦炭第一轮降价终于落地，降幅在百元以内。当前焦化行盈利能力尚可，供应稳定提升。下游钢厂随着物流环节恢复，到货情况好转。部分高库存钢厂开始控制采购量，但低库存钢厂仍按需采购。短期看，焦炭市场基本面继续改善，但考虑到钢材价格承压以及未来的粗钢平控预期，市场仍存在一定的看空预期。后期市场将关注旺季需求韧性和原料煤的价格走势。邱怡宏指出，焦炭第一轮价格调整符合市场预期，然而近期煤矿安全生产事故频发导致焦煤供应略显紧张。由于铁水产量持续高位，对焦炭的需求依然刚性强劲，部分焦企对此持有抵触情绪。然而从下游利润及铁水产量趋势来看，焦炭价格的第一轮降价成为必然。目前，部分煤矿仍处在安全检查之中，焦煤供应紧张格局未有改变。但在焦炭完成首轮降价后，市场观望情绪加重，下游由于利润偏低且库存补充至中位水平，开始控制焦煤的采购节奏。尽管焦化厂在降价后仍有盈利，且生产积极性未减，但下游铁水产量已近峰值，市场对焦煤和焦炭的需求预期有所减弱。后期随着陕西地区煤矿的复产，焦煤供需形势将逐步宽松。对于双焦而言，由于需求预期减弱，价格上方压力仍然较大。

周敏波分析认为，“双焦”市场的矛盾焦点在于焦煤。国内煤矿产量从高位下降后，盘面价格上涨修复基差。然而蒙煤通关量持续保持在高位，基差水平逐渐平衡。与此同时，铁水产量有见顶迹象，价格上涨的驱动力开始不足。近期焦煤的主要交易逻辑是钢厂利润压缩与原料价格上涨的平衡关系。随着钢厂利润跟随原料近月基差修复有所企稳，市场对钢厂利润压缩的预期逐渐减弱。从价格表现来看，原料价格有下跌趋势，钢材价格跟随原料波动，热卷价格相对弱于螺纹钢。未来可能开始关注铁水下降对原料的反馈影响。

关于传统的需求旺季“金九银十”，邱怡宏认为，尽管9月份是需求旺季的开端，但现实驱动在交易逻辑中的占比仍然较高。他表示，短期内的调整可能还未结束，除非钢材供需增速差能够继续下行。黑色系上下游品种的基差基本平衡，而高铁水产量支撑原料处于估值偏高水平。随着钢厂利润收缩甚至亏损，原料估值也将随之走弱。市场需关注拖底政策带来的需求不确定性。

邱怡宏进一步指出，目前利润最好的是上游的焦煤和铁矿端，不仅利润高而且库存低。从产业链利润格局平衡的角度来看，上游对下游让利是关键环节。未来原料端的负反馈将带动成材调整。最近铁矿石价格反弹、估值偏高，后期回归需要时间来消化。无论通过原料补库还是铁水产量大幅下降，都将需要时间调整。当前铁矿基本面难以快速转向宽松，螺矿比值行情或仍未结束但其向上空间难度增加。

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