2301合约与2302合约存在的套利机会
自上周开始,由于前期沪铝期货呈现上行趋势,而现货贴水幅度加大,这导致期货的期限结构持续呈现现货紧平衡的状态,期货的升水持续扩大,期货的贴水幅度持续扩大。
数据显示,截至7月19日,沪铝期货2302合约的较远期合约价差为592元/吨,远期合约价差为261元/吨,处于近几年来较高水平。
随着铝价持续走高,国内外铝锭现货价格涨幅超过100元/吨,冶炼厂出货的积极性较高,据悉多数冶炼厂已经进入亏损状态,部分已经停产的工作人员也有抛售货物意愿。因此,沪铝期货1302合约有望在月底前延续升水格局,并向现货价格靠拢。
二季度,铝企业开工率较高,运行产能利用率较高,铝价面临较大风险。在消费端压力较大,但铝价上涨的整体趋势较为稳定,预计本轮铝价上涨的逻辑已经结束,盘面有望延续升水格局。
三季度宏观层面,1-3月中国经济数据持续向好,韧性十足,为宏观经济向好提供了坚实的政策支撑。但在房地产调控转向基建等领域的背景下,政策效用将递减。
铝主要逻辑:(1)供给方面:2020年以来,国内多地发生大范围关停燃煤工作,2020年以来,国内电解铝产能扩张速度明显放缓,1-2月电解铝产能累计达到1127万吨,同比增加约7%。按照测算,3-4月电解铝产量将仅为135万吨。据此推算,预计全年电解铝产量330万吨左右,实际产量330万吨左右。3月开始采暖季限产结束,供给压力增加。到4月采暖季结束,由于部分电解铝厂关停,影响产量将回归到合理水平。今年采暖季电解铝减产能否执行到位,需关注采暖季限产政策是否调整。
(2)需求方面:中国电解铝传统消费旺季已过,短期国内消费可能略有好转。一方面国内电解铝产能过剩,消费逐步复苏,预计二季度电解铝消费将逐步进入季节性回升阶段。另一方面,供应面临着巨大的利润空间,电解铝产能投放的压力将逐步显现,从而导致需求也进入旺季。
(3)库存方面:近期国内电解铝库存快速消耗,截至4月9日,国内铝锭社会库存达到了26万吨,同比下降46万吨,短期电解铝库存难以有效消化,预计铝锭库存将继续下降,电解铝价格短期仍会维持坚挺,主要原因有三:一是当前电解铝下游消费进入淡季,且环保压力加大,部分地区的电解铝企业也受到了不同程度的限产政策,部分企业出现停产限产的情况;二是本周开始,中央环境保护督察组陆续进驻河北和内蒙古,内蒙古是电解铝主产区,本周《会面集团》文件中提出了魏电解铝的减产规模,占全国产量的7%左右;三是增值税下调降低了电解铝的税率。
从趋势上来看,铝价反弹至14500—15000元/吨的价位上,铝锭中长期仍将处于供需偏紧格局,由于电解铝运行产能过剩,因此电解铝价格支撑仍有一定,但随着环保督查组进驻,叠加采暖季限产实施进度影响,铝锭需求将会增加,铝锭底部支撑将逐步抬升。