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国泰君安期货研报原油:原油价格下挫对航空油品需求造成压力,短期油价上行风险加剧
从供应端来看,近期欧佩克原油产量续增,减产预期延后。根据欧佩克公布的月度原油市场报告,该组织6月原油日均产量达到1063万桶,较5月增加约400万桶。其中沙特阿拉伯原油日均产量1198万桶,高于OPEC+减产协议官方设定的产量1098万桶。目前欧佩克原油基本采用合同折算法定价,原油贸易加权平均交易价格约在每桶40美元-50美元,折算率约为93.7%。
WTI原油期货价格自3月11日跌至负值以来,其在3月22日曾创下负值。目前WTI原油价格已低于每桶45美元,与此前WTI原油价格持平。
我们将WTI原油价格预期从低于40美元下调至低于60美元,原因是金融市场动荡加剧,金融市场波动加剧,这是20世纪80年代以来最剧烈的一次原油价格暴跌。当时布伦特原油期货价格与布伦特原油期货期货价格之间的价差达到50美元/桶,而当时美国银行对WTI原油期货价格进行轧空,导致了史上最严重的原油价格暴跌。
沙特阿拉伯当时大幅下调油价,沙特将此前的下调幅度降低至近40美元/桶,并将其再次调降为40美元/桶。5月6日,沙特阿拉伯再次下调油价,此前该国售价仅为194美元/桶。5月9日,沙特阿拉伯下调了布伦特原油价格,跌至近40美元/桶,而美国银行则将布伦特原油价格下调至40美元/桶。
另外,沙特阿拉伯一方面加大了其对于其他国家伊朗原油出口的限制,这使得该国出口收入大幅下滑,但产量增长速度低于预期,抑制了市场对该国原油供给的需求。
为了扭转市场份额,沙特正在将其南部地区的商业原油价格减少至少20-30美元/桶,这将导致该地区的盈亏平衡油价保持不变,这将使得沙特财政收入减少20-40美元/桶的范围。据悉,沙特财政赤字仅占GDP的0.6%,这将使得沙特财政赤字仅占GDP的一小部分。
然而,根据其公布的预算草案,2018年基础设施支出为66亿美元,较2018年增长21%,为4.3%。此外,沙特预算中的国有石油公司所拥有的资本支出为74.2亿美元,其中14亿美元为财政赤字,2021年占GDP的0.7%。这也将导致2019年沙特财政赤字提高了至93亿美元,近5年以来的最高水平。
而OPEC的数据显示,沙特仍维持住了财政对石油的需求,在2018年至2020年期间,沙特平均原油平均需求仍然达到了99亿桶/日。
据报道,在OPEC+协议中,沙特积极支持各国的减产协议,该协议将在2020年1月和2月到期。
沙特是全球最大的石油生产国,而OPEC的承诺是,在OPEC+协议中,每月将减产106万桶/日,而非OPEC国家的减产限额为780万桶/日,占全球原油产量的3.8%。在2020年1月减产120万桶/日的基础上,沙特在2018年将减产56万桶/日,在4月进一步减产40万桶/日。